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廣發策略戴康:避鬧取靜 “碳中和”恰逢其時

2021年03月15日 08:31
作者:戴康
來源: 戴康的策略世界

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【廣發策略戴康:避鬧取靜 “碳中和”恰逢其時】A股上市公司產能利用率高位,“碳中和”供給收縮也會帶來相關順周期板塊的漲價(預期)行情。建議繼續把握“第三波順周期行情”,重點關注“人少+邏輯改善”的方向

  近期市場表明微觀結構惡化是A股的核心矛盾。

  (1)美債利率繼續上行,更直接受壓力測試的美股反倒出現了反彈表明A股的微觀結構更為糟糕;(2)中國2月社融數據繼續超預期,證偽了宏觀流動性收緊導致A股下跌的判斷?!疤贾泻汀表樦芷诘匿撹F、煤炭領漲,繼續驗證我們關于“微觀結構惡化指向風格切換擴散升級”的判斷。我們認為美債也同樣有微觀結構惡化的問題,會繼續掣肘全球/中國的“熱門股”。

  暫避鋒芒:當前A股微觀結構仍有待改善。

  當前A股微觀結構的兩大核心指標仍未得到有效消化——(1)市場交易集中度仍在45%以上。(2)新發基金規模于21年1月、2月均超閾值。不過,近期市場大跌后,部分衡量微觀結構的指標也出現了一定好轉的跡象:高價股占比有所回落&股債相對回報水平有所回落。我們判斷:微觀結構的調整往往會經歷2或3個階段,當前,階段一“熱門股”估值消化接近尾聲,階段二的負反饋需密切跟蹤。

  擴散升級:“后疫情”需求修復&“碳中和”供給收縮的景氣修復順周期。

  21年經濟修復&全年信用收斂的背景下,即期現金流折現的低估值/景氣修復順周期,仍是行情擴散“人少+邏輯改善”的較優選,這也是本周北上資金和杠桿資金合力流入的方向。其中,產能利用率持續高位的順周期行業(供需緊平衡),同時受益于“后疫情”需求修復&“碳中和”供給收縮帶來的漲價行情/預期,將是行情擴散的主要方向:(1)受益于“碳中和”供給收縮的鋼鐵、玻璃、水泥等;(2)受益于“后疫情”需求修復且當前的估值相對合理的玻璃、水泥、專用設備、造紙等。

  “碳中和”主題擴散恰逢其時:兩會增量、想象空間、催化劑兼具。

  我們在2.9《擎畫“碳中和”主題投資愿景》中提示今年“碳中和”具備強主題要素:自上而下推動明確、產業相關空間大、近期各類催化劑持續落地。我們建議從“碳排放貢獻大+人少+邏輯改善”原則挖掘“碳中和”受益行業:(1)約50%碳排放由電力和熱力生產部門貢獻,建議關注火電、水電;(2)制造業建筑業碳排放貢獻占比近30%,建議關注鋼鐵、電解鋁、水泥。

  暫避鋒芒,擴散升級,“碳中和”恰逢其時。

  “碳中和”主題已成為“擴散升級”的重要線索:A股上市公司產能利用率高位,“碳中和”供給收縮也會帶來相關順周期板塊的漲價(預期)行情。建議繼續把握“第三波順周期行情”,重點關注“人少+邏輯改善”的方向:1、“漲價”主線的順周期(有色金屬/化工);2、景氣拐點確認的低估低配大金融(銀行、保險);3、主題關注“碳中和”供給收縮順周期(鋼鐵/水泥/電解鋁)。

  風險提示:

  疫情控制反復,全球經濟下行超預期,海外不確定性。

(文章來源:戴康的策略世界)

(責任編輯:DF064)

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