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凈利大增七成背后 是長春高新的“中年危機”

2021年03月15日 07:32
來源: 界面新聞

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原標題:財說| 凈利大增七成背后,是長春高新的“中年危機”

摘要
【凈利大增七成背后 是長春高新的“中年危機”】這家生長激素龍頭企業去年收入85.77億元,同比增加16.31%;歸母凈利潤30.47億元,同比增加71.64%。此前公司業績預告凈利潤增長區間為70%~80%,實際業績更靠近業績預告下限。(界面新聞)

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  長春高新(000661.SZ)公布了一份市場早有預期的年報。

  這家生長激素龍頭企業去年收入85.77億元,同比增加16.31%;歸母凈利潤30.47億元,同比增加71.64%。此前公司業績預告凈利潤增長區間為70%~80%,實際業績更靠近業績預告下限。

  與業績高速增長不同,長春高新股價表現相對平淡。業績公布次日,長春高新報收435.50元/股,上漲0.09%。當天成交總金額20.88億元,較2020年50億級別日成交額相去甚遠。

  實際上,2020年以來長春高新股價經歷了多次“過山車”行情。2020年上半年長春高新股價觸及513.50元/股歷史新高后,因一份“不脛而走”的業績交流紀要,股價回撤約30%。

  長春高新2020年三季報顯示,生長激素子公司金賽藥業和疫苗子公司百克生物業績均好于預期,逐級打消了負面情緒。1月6日長春高新股價再次創下520.66元/股新高,此后又因抱團股慘烈殺跌,股價再度回撤20%。

  如今,長春高新股價究竟向上還是向下,市場陷入分歧。

  生長激素板塊悄然改變

  長春高新2020年業績高速增長主要依靠生長激素板塊。長春高新旗下子公司金賽藥業負責生長激素業務,2020年營業收入85.77億元,同比增加20.34%;歸母凈利潤30.47億元,同比大幅增加39.66%。

  由于長春高新2019年11月完成了對金賽藥業29.5%少數股東股權的收購,因此公司自2019年11月起按持股比例99.5%合并金賽藥業的財務報表。這造成了長春高新2020年業績增速超過金賽藥業的情況。

  少數股權并表使得業績有了“放大鏡”效應,而金賽藥業自身業績增長已經開始顯現壓力。2018年和2019年,金賽藥業收入增速分別達到53.36%、50.87%,凈利潤增速分別達65.08%和75.08%??梢哉f,金賽藥業2020年業績表現不及以往。

  這除了新冠疫情對銷售的影響,也與生長激素板塊競爭格局生變有密切關聯。

  生長激素是由人體腦垂體前葉分泌的一種肽類激素,可促進人體骨骼發育,適用于矮小癥等疾病的治療。業內普遍認為國內生長激素滲透率較低,市場增長空間較大。

  粉針、水針和長效劑型是生長激素的三種劑型,長效生長激素是最新推出的劑型,患者依從性較好,單價較高市場份額較低。水針則相較粉針在藥物活性、穩定性等方面具備一定優勢,存在一定替代效應。數據顯示,2019年生長激素水針份額達61%,粉針份額達38%,長效劑型占比僅1%。

  自金賽藥業2005年推出生長激素(水針)以來,長春高新成為這一產品的獨家供應商,獨占時間超過10年。2015年外企諾和諾德生長激素水針(水針)上市,也未對長春高新占優局面構成威脅。

  目前國內生長激素水針(水針)市場正由“藍?!弊優椤凹t?!?。除長春高新、諾和諾德,安科生物(300009.SZ)生長激素水針(水針)已經于2019年上市,上海聯合賽爾的水針劑型也已進入申報生產階段,他們勢必將瓜分長春高新現有的市場份額。這意味著長春高新“一品獨大”局面將要告一段落。

  疫苗板塊能否異軍突起?

  長春高新另一個板塊疫苗板塊能否成為新增長點,是市場爭議的又一焦點。

  2020年,長春高新疫苗子公司百克生物以鼻噴流感疫苗作為切入點,以獨特的技術路線成功進入流感市場。2020年百克生物收入14.33億元,同比增加43.30%;凈利潤4.09億元,同比大幅增加133.88%。

  百克生物成功過會也讓長春高新收獲市場追捧。

  眼下,國內市場對流感疫苗需求被大幅激發,供不應求的情況已經出現,2020年成為流感疫苗大年。百克生物2020年2月獲批的鼻噴流感疫苗于三季度開始銷售,剛好乘上東風。

  不過,現階段,將百克生物定義為“水痘疫苗公司”更為確切。百克生物招股書顯示,2017年、2018年、2019年及2020年上半年,公司水痘疫苗的收入占比分別為92.25%、84.96%、97.06%及99.89%。

  由于流感疫苗存在明顯季節效應,主要收入來自第三和第四季度,且百克生物收入規模相對較小,暫難成為長春高新業績支柱。

  值得注意的是,這份年報中存在長春高新試圖“粉飾”業績的痕跡。

  長春高新2020年研發投入金額6.82億元,同比增加67.67%,而研發投入資本化金額達到2.07億元,同比大幅增加171.43%。資本化絕對金額增加了1.31億元,達到可以影響當年凈利潤的程度。

圖片來源:長春高新2020年報

  增加研發支出資本化可以降低公司在當期費用支出,從而美化凈利潤指標??紤]到長春高新實際業績已經接近業績預告下沿,自然存在調整研發投入資本化比例的壓力。此外,“增厚”部分的凈利潤還會增加企業所需繳納相應稅費,對公司長期業績表現產生副作用。

  在這份看似波瀾不驚的年報背后,長春高新的“中年危機”悄然而至。

(文章來源:界面新聞)

(責任編輯:DF387)

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