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3月MLF操作登場 投放工具選擇成焦點

2021年03月15日 06:22
作者:張勤峰
來源: 中國證券報

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【3月MLF操作登場 投放工具選擇成焦點】按以往慣例,3月中期借貸便利(MLF)操作將于今日開展。業內人士表示,“麻辣粉”此時上桌,可在一定程度上對沖稅期高峰、債券繳款和MLF到期等影響,亦可通過釋放中期流動性,防范季末監管考核的擾動,起到“一石多鳥”的作用。目前不確定的主要是工具選擇與期限結構,MLF操作將成為觀察央行流動性操作策略和政策態度的一個契機。(中國證券報)

  按以往慣例,3月中期借貸便利(MLF)操作將于今日開展。業內人士表示,“麻辣粉”此時上桌,可在一定程度上對沖稅期高峰、債券繳款和MLF到期等影響,亦可通過釋放中期流動性,防范季末監管考核的擾動,起到“一石多鳥”的作用。目前不確定的主要是工具選擇與期限結構,MLF操作將成為觀察央行流動性操作策略和政策態度的一個契機。

  下半月擾動因素增多

  3月以來,市場資金面延續了春節過后平穩偏松的態勢,貨幣市場運行平穩,市場利率運行中樞穩中有降。據統計,截至3月12日,銀行間市場上存款類機構質押利率債的隔夜、7天期債券回購利率DR001和DR007分別報2.11%、1.79%,3月以來的平均值分別為2.05%、1.78%,均降至今年以來的低位水平。其中,DR007已連續3周運行于7天期央行逆回購利率下方。

  平穩寬松的資金環境亦在近期央行公開市場操作上有所反映。3月以來,央行逆回購日交易量鎖定100億元的“地量”,公開市場操作呈現中性對沖格局,累計凈回籠300億元,反映出金融機構對央行流動性的需求不大,側面印證市場流動性較充裕。

  不過,進入3月下半月,貨幣市場流動性面臨的擾動因素將有所增多。首先,稅期高峰來臨。3月15日為本月納稅申報截止日,按照此前規律,稅期高峰將至,稅款清繳入庫對資金面影響加大。其次,月中政府債券發行和繳款相對密集。從上周開始,地方債發行小幅放量,繳款規模增多,也會加大財政因素對流動性的影響。再者,MLF到期使得本周公開市場到期回籠規模略微上升。此外,季末監管考核等因素的影響將逐漸顯現。最后,3月是財政投放大月,季末財政支出對流動性影響也不可小覷。

  值得一提的是,3月12日午后,市場資金面出現一定邊際收緊的跡象,當日DR007連續第2日出現反彈,回到2.1%上方,可能表明稅期等因素的影響正在加大。在此背景下,央行開展MLF操作頗為關鍵?!皯P注稅期央行資金投放、MLF續做情況?!?span id="stock_0.000776">廣發證券首席固收分析師劉郁稱。

  加大流動性投放確定性高

  業內人士認為,3月15日,央行將開展本月MLF操作,適逢稅期高峰時點,正好可起到平抑稅期因素影響的作用,也可對沖政府債券發行繳款、MLF到期等帶來的影響。與此同時,MLF操作投放的是中期流動性,可前瞻性防范季末因素造成流動性大幅波動。

  今年1月,MLF(含TMLF)到期5405億元,央行開展5000億元MLF操作,為縮量續做;2月,到期2000億元,央行投放2000億元,實現等額續做。業內人士猜測,為對沖多種因素影響,MLF操作可能重現超量續做。

  也有觀點認為,央行可能會加大逆回購操作力度,增加短期流動性投放,以減輕MLF操作壓力?!?月金融數據高于預期,信貸供需兩旺,M2和社會融資規模增速雙雙回升。出于穩杠桿的考慮,央行可能會避免過多投放中期流動性,對MLF操作量構成約束。此外,季末財政支出力度較大,會補充流動性,開展逆回購操作既平抑了月中稅期擾動,到期后也可與財政支出形成一定程度的對沖?!庇惺袌鋈耸空f。

  業內人士認為,面對下半月流動性擾動,央行適時適度加大流動性投放的確定性較高。不確定的主要是工具選擇與期限結構,MLF操作將成為觀察央行流動性操作策略和政策態度的一個契機。

  對于資金面,業內人士認為,下半月貨幣市場波動可能有所加大,貨幣市場利率運行中樞可能略微回升,DR007可能回到2.2%的7天期央行逆回購利率附近,資金面總體仍有望保持平穩,進入4月和5月則面臨進一步收斂的壓力。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF512)

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